美国:做多美债开始流行。尽管三季度美国GDP上修,诸多经济指标也显示目前美国经济还在一个高位转弱的阶段,可能尚不足以下结论衰退已至,但是纽约联储的衰退预测却值得重视:他们判断2024年二季度美国衰退的概率将会超过科网泡沫、金融危机、新冠疫情时期。同时,市场认为最早在2024年6月份,美联储将会第一次降息。在这样的背景下,不少投资人已经押注美国加息已经结束,开始抄底国债。
我们的判断是,这里是增速“抛物线”的高位,可能不大容易立刻就捕捉到趋势性衰退的信号,或许部分经济指标明显走弱的确认要等到明年一季度。
按照我们的观察,美孚石油顽强地守在了年线附近,故而目前尚不能说美股对衰退充分地定了价。我们对美债的看法是,它可能将进入一个底部振荡阶段,短期的变数是中东局势。对美股的判断是,目前可能是其性价比不够高的时间,三季报来看,部分龙头公司有表现不佳的迹象,可能还要一些时间来消化增速回落的过程。
国内:积极信号越来越多。目前国内经济在确定恢复的路上,且积极信号越来越多,包括:汇金公司增持银行;万亿特别国债的发行;财政部修改了商业保险公司绩效评价;电子领域部分公司三季报大超预期,预示着半导体新周期的启动;茅台涨价为消费板块提振了信心;年内已有近500家公司发布回购预案,拟回购资金上限合计超千亿元;中美领导人的会晤预期。
估值方面,上证指数当下的市盈率仅为12.64倍,为过去10年的26%分位;市净率1.23倍,为过去十年的1.37%分位。美债收益率将从单边上行转向横盘震荡,也将使外资流出放缓或者转向流入。因此,政策面、基本面、资金面、估值,都具备了支撑大盘上涨的必要条件。
港股:跨年行情即将展开。2023年经历了10个月的调整,目前来到了岁末,港股无论是基本面(业绩已经在上修通道上)、资金面(美债收益率从强势上行转为高位震荡)、政策面(多重政策的呵护)、估值(连续跌了3年),都使得我们对港股当下蓄势待发,启动跨年行情充满信心。
在空间测算上,我们以16000-17000点作为2023年的底部区间,25000-26000点作为2024年的顶部参考,年化预期回报率有望在45-50%之间,收益风险比很高。
在宽基指数选择上,我们首要推荐恒生科技、恒生医疗、恒生汽车、恒生消费作为反弹的急先锋。在板块与行业方面,我们推荐中游的汽车、电子、互联网、医药、华为产业链、美国补库存、以及消费中部分预期向好的方向。
风险提示:美国经济衰退的风险,美联储加息超预期的风险,全球地缘冲突的风险。